什么是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)？超全整理

　　最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時期內(nèi)，籌措的資本的加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC最低，使企業(yè)的價值達到最大化。它應(yīng)是企業(yè)的目標資本結(jié)構(gòu)。

　　資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。

最佳資本結(jié)構(gòu)的判斷標準

　　1、有利于最大限度地增加所有者的財富，使企業(yè)價值最大化的資本結(jié)構(gòu)。

　　2、能使加權(quán)平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。

　　3、能使資產(chǎn)保持適宜的流動，并使資本結(jié)構(gòu)具有彈性的資本結(jié)構(gòu)。

　　其中，加權(quán)平均資本成本最低則是最主要的判斷標準。

最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的特點

　　最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的特點為：

　　1、在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)條件下，上市公司的企業(yè)價值實現(xiàn)最大。在任何時期，上市公司都存在唯一的資本結(jié)構(gòu)，但這時的資本結(jié)構(gòu)如果不是最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，則此時的企業(yè)價值并未實現(xiàn)最大。只有在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的條件下，上市公司的企業(yè)價值才會實現(xiàn)最大。

　　2、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是動態(tài)的。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)并不是固定不變的，因為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)因時而異，此一時，彼一時的資本結(jié)構(gòu)是不同的。

　　不能因為在上一期達到了最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，就認為當期的資本結(jié)構(gòu)也是最優(yōu)的，因而對最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的追求，不是一蹴而就的，而是一個長期的、不斷優(yōu)化的過程。影響資本結(jié)構(gòu)的諸多因素都是變量，即使資本總量不變，企業(yè)也不能以不變的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)萬變。

　　3、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)具有高度的易變形。影響量優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的因素非常多，不僅包括企業(yè)自身因素，而且還與宏觀經(jīng)濟、資本市場等因素具有密切的關(guān)系，這些因素當中任何一個因素的改變，都會對最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，從而導(dǎo)致最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的改變。

　　由于影響最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的許多因素具有不可控性，當這些不可控因素發(fā)生改變時，必然會導(dǎo)致最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的改變，從而使最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)具有高度的易變形。

　　4、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性與多變性。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)因企業(yè)、因時、因環(huán)境而異，并不存在一個為所有企業(yè)、所有時期、所有條件下都恒定不變的唯一的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法

　　資本結(jié)構(gòu)決策是在若干可行的資本結(jié)構(gòu)方案中選取最佳資本結(jié)構(gòu)。在資本結(jié)構(gòu)決策中，確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法主要包括有：

　　1、資本成本比較法

　　資本成本比較法是指在不考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財務(wù)風險差異時，通過計算各種基于市場價值的長期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本，并根據(jù)計算結(jié)果選擇加權(quán)平均資本成本最小的融資方案，確定為相對最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

　　2、每股收益無差別點法

　　每股收益無差別點法是在計算不同融資方案下企業(yè)的每股收益（EPS）相等時所對應(yīng)的息稅前利潤（EBIT）基礎(chǔ)上，通過比較在企業(yè)預(yù)期盈利水平下的不同融資方案的每股收益，進而選擇每股收益較大的融資方案。

　　3、企業(yè)價值比較法

　　每股收益無差別點法的缺點在于沒有考慮風險因素，公司的最佳資本結(jié)構(gòu)不一定是使每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)，而是使市凈率最高的資本結(jié)構(gòu)，假設(shè)股東投資資本和債務(wù)價值不變，該資本結(jié)構(gòu)也是使企業(yè)價值最大化的資本結(jié)構(gòu)，同時，公司的加權(quán)平均資本成本也是最低的。

　　衡量企業(yè)價值的一種合理方法是：企業(yè)的市場價值V=普通股市場價值S+長期債務(wù)價值B+優(yōu)先股價值P；

　　為簡化計算：設(shè)長期債務(wù)和優(yōu)先股的現(xiàn)值=其賬面價值；股票的現(xiàn)值=企業(yè)未來的凈收益按股東要求的報酬率折現(xiàn)。假設(shè)企業(yè)經(jīng)營利潤永續(xù)，股東要求的回報率（權(quán)益資本成本）不變，則S=[（EBIT-I）（1-T）-PD]/rs

　　EBIT=息稅前利潤；I=年利潤額；T=公司所得稅稅率；rs=權(quán)益資本成本（使用資本資產(chǎn)定價模型計算）；PD=優(yōu)先股股息。